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源泉：油市小蓝莓
【20241010】云批驳 | 烧碱：烧碱月差结构的解读
中枢不雅点：
1、 咱们发现近期烧碱盘面月差呈现两端高中间低结构，主若是因为近端偏强势、远端预期好，01被11-1/12-1正套、1-5反套、单边三方共同压制。
2、 烧碱的季节性带来月差的结构互异，履行和预期的变化蕴含着月差的契机。如果近端强势，则存在收基差走正套的可能性。而淡季合约价钱的被迫抬升带来价钱错配的契机。
3、 往来中，在稳当的时机聘任稳当的套利形状及稳当的合约去抒发对行情的宗旨。在聘任正套大概反套时有一些点需要全球去神志。正套反套亦然一个硬币的两面，有技艺会相互疏浚。
正文：
如图1所示，近期烧碱的月差结构呈现出两端高，中间低的深V结构。
图1：烧碱的月差结构
数据源泉：紫金天风期货计划所
呈现这种结构的主要原因是近端履行强，更远端预期强。
一、 近端履行不弱。
1、侦查提振。
图2：烧碱侦查忖度打算
数据源泉：紫金天风期货计划所
本周持续开启侦查，下周参加岑岭期。近端侦查一方面减少供应，另一方面耗氯下贱侦查，液氯压力增大，液氯走弱赈济烧碱。
图3：山东液氯价
图4：烧碱库存
数据源泉：紫金天风期货计划所
图5：山东液碱库存（湿吨）
数据源泉：紫金天风期货计划所
咫尺32碱已经在去库，50碱小幅累库。10月新增考核对32碱产量影响更大，且50碱新签单出口大单环比减少。体当今价钱上即是32碱上升，50碱下落，50-32价差走弱显着。
图6：山东50-32价差
2、 需求有增量
魏桥沾化厂区400万吨产能置换名堂这周二已投100万吨，11月展望再投100万吨。咫尺该名堂从前期注罐、到并行开工已经带来增量需求。
铝土矿端几内亚三季度展望，影响矿石发运，而入口矿之间的替代（澳矿代替几内亚）带来耗碱的增量。
咫尺氧化铝开工已经处于高位。
图7：阿拉丁氧化铝运转产能
二、 更远端有预期。
05合约之前的春检、09合约的旺季预期带来了1-5-9合约呈现路线式C结构。
图8：烧碱历史均价
数据源泉：紫金天风期货计划所
注：均价在10月出现尖点，主若是由于2021年能耗双控带来的很是值。抛开很是值，9-10月均价亦高于5月。
三、 月差逻辑及套利契机发掘。
1、近期月差情况。
近期11-1；12-1在走正套，主要照旧因为近端不弱，而况11、12还莫得仓单（讯息），11、12收基差。当11收完基差，正套盘及单边多单赢利离场，带来了盘面的回调。
而01被11-1/12-1正套、1-5反套、单边空单压制。01从2251反弹至2578，1-5的正套也只走了20-30点。1-5的反套压力已经存在。
2、正套聘任
08合约无仓单，开启了烧碱正套的序幕。最近几个月，烧碱合约的逐月齐有流动性，这给套利提供节略。在前边几篇著述中也提到过烧碱近月订价逻辑。近月贴水+无仓单，不错用正套去抒发。诚然如果正套和季节性匹配那就更无缺了。
图9：sh412-sh501
3、反套聘任
诚然也有投资者用反套抒发。然则要谛视几个点：一是季节性是否匹配、二是反套到了极致可能转为正套，9-1即是个很好的案例。
图10：sh409-sh501
数据源泉：USDA、紫金天风期货计划所
终末，在上一篇著述中提到过，近端的强势如果投资者推高了淡季的价钱，纰缪订价的概率会提高。在往来的技艺，合约的聘任亦相配进军。
作家：朱晓宇
从业履历证号：F03093900
往来征询证号：Z0020848
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